7月市场风险偏好明显提升，市场强势震荡上扬。随着中美关税博弈在日内瓦会议后恢复正常谈判进程，7月美国与主要贸易伙伴关税逐步落地，全球贸易风险降温；虽然国内经济动能有所减弱，但随着反内卷政策推进、雅鲁藏布江下游水电工程项目推出、育儿补贴等政策的出台，叠加M1增速回升，M1-M2剪刀差收窄等因素，7月市场风险偏好显著提升，市场走出强势震荡上扬行情，创业板指数、中证 500、上证指数、沪深 300、恒生指数单月涨跌幅分别为8.14%、5.26%、3.74%、3.54%、2.91%。行业方面，随着整体市场情绪好转，行业指数普遍表现较好，受益于反内卷的钢铁、建筑材料，受益于政策边际改善的医药生物，受益于AI产业趋势的通信等行业涨幅居前；红利相关板块下跌，银行、公用事业、交通运输指数下跌。

    展望8月市场，我们并不悲观，虽然经济动能有所减弱，但市场有望进入震荡整固慢牛行情，结构性机会突出。

    一方面，随着主要指数逐渐临近去年10月份以来震荡区间的上沿，市场本身存在技术性调整的需要；叠加出口压力的显现，经济主要指标有走弱迹象，在中美贸易谈判未有明显乐观结果前，市场短期快速突破进入上行趋势压力较大。

    另一方面，虽然中美瑞典斯德哥尔摩会谈未有明显结果，但短期也未快速恶化，延长90天，短期外部风险不大；在关税未有明显确定性结果前，国内政策“以我为主”，也一直在强调“加强超常规逆周期调节”，及“持续稳定和活跃资本市场”，决定了市场整体下行空间有限。7月反内卷政策的落实和雅鲁藏布江下游水电工程项目推出，市场的积极反馈更是反映了整体风险偏好的提升，叠加九三阅兵仪式及7月政治局会议定于10月召开四中全会，决定了市场的风险偏好进一步提升和投资主题预期的丰富。围绕十五五规划重点关注两大类方向，一是新质生产力相关的的新兴产业、未来产业，如AI、人形机器人、深海科技、商业航天、低空经济、创新药等方向，二是传统产业产能治理与升级或供需再平衡的反内卷方向，如光伏、新能源汽车、钢铁、煤炭、水泥、玻璃、生猪等板块。

    此外，美国非农就业数据大幅下修，有望大幅增强9月美联储降息预期，关注其降息预期变化带来的美元指数走弱以及国内货币政策更大操作空间的积极变化，市场流动性有望进一步充裕，市场或进入流动性预期变化推动的行情。

    配置方向上，考虑到短期市场震荡整固的需要，可重点关注一些主题和结构性方向，如AI算力及应用，受益于九三阅兵的国防军工，反内卷，不断有BD事件催化的创新药等，以及中报业绩超预期方向和个股。年度维度配置仍维持前期观点，可重点关注如下方向：一是受益于AI产业浪潮的方向，如AI算力、AI应用等；二是内循环方向，如受益于人口老龄化的板块的医疗、新消费等；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工、半导体与国产替代等；四受益于利率持续下降、盈利稳定的高股息品种。